尚牛在线外卖业务拖累，京东第二季度净利润“腰斩”，科技股业绩还靠谱不？｜公司观察

8月14日晚间，京东集团（09618.HK）发布了2025年第二季度财报，由于外卖等新业务的拖累出现了经营亏损，靠着投资、利息等收益弥补，第二季度归属于股东的净利润为61.78亿元尚牛在线，同比下降50.8%。

8月15日交易时段，京东股价一度下跌超过4%，一度跌破120港元。

有业内人士认为，外卖与电商核心品类间的交叉销售仍需一定时间实现协同，预计第三季度外卖业务仍将继续亏损，并进一步影响第三季度利润；另一方面，即将公布业绩的其他科技股也会受到外卖业务影响，投资者应继续留意。

外卖业务拖累利润表现

京东2025年第二季度经营亏损为8.59亿元，而2024年同期经营利润为105亿元。京东表示，这一变化主要是由于对新业务（包括外卖等）的战略投入增加所致。

不过，靠着“权益法核算的投资损益”20.72亿元以及“其他净额”61.29亿元（包括利息收入和公允价值变动等）弥补，京东集团依然能够实现盈利。

第二季度营业收入为3567亿元，同比增长22.4%；营业成本也是同比增加22.2%到3000亿元；变化较大则是“营销开支”达到270.13亿元，同比增加接近129%。

尚牛在线

在财报电话会议上，针对近期外卖市场的激烈竞争，京东首席执行官许冉表示，7月以来行业竞争加剧，这些过度竞争的行为并未产生模式创新，也未给行业带来增量价值，反而在一定程度上扰乱了行业价格体系，给商家带来很多困扰，因此是不可持续的。关于盈利问题，京东首席财务官单甦表示，京东短期利润率可能会因行业竞争和自身业务投入节奏出现波动，前期的投入布局短期内可能影响集团利润率；但从长期角度来看，新业务将逐步转化为新的增长驱动力，为核心业务带来更大的协同价值，最终产生更大的利润空间。

外卖较多的“新业务”，营业收入为138.52亿元，其经营利润率为-106.7%。对此，红蚁资本投资总监李泽铭向第一财经记者对此作出评价：“用两块钱的成本去做一块钱的生意，这显然不是一个可持续的模式。”

华泰证券发布研究报告称，建议持续关注外卖业务对用户流量增长及电商主业交叉赋能的潜力挖掘情况，预计2025年第三季度陆续上线的推动交叉购买的系统工具，或进一步为电商主业的获客效率提升提供帮助，预计外卖与电商核心品类间的交叉销售仍需一定时间实现协同。

2025年上半年，京东集团回购共计约8070万股A类普通股（相当于4040万股美国存托股），总额约为15亿美元。截至8月14日，股份回购计划项下的剩余金额为35亿美元。截至2025年6月30日止六个月，京东集团回购的股份总数约为其2024年12月31日流通在外普通股的2.8%。

第三季度外卖业务亏损或扩大

有业内人士认为，随着外卖业务继续投入，这方面业务亏损规模可能进一步扩大，并进一步影响京东集团第三季度整体财务表现。

光大证券国际策略师伍礼贤向第一财经记者表示，京东收入有不错增长，但在利润方面受到较大影响，投资者对此忧虑引发股价下跌。京东的一些补贴政策以及竞争方面所采取的费用支出，导致利润出现明显下滑尚牛在线，这种情况还是令市场比较担忧的。京东的外卖业务对业绩的影响主要体现在两个方面：一方面，外卖业务使整体收入规模出现比较明显的增长动力；另一方面，在利润端却暂时未能提供较大帮助。

“预计第三季度京东在外卖部分的亏损可能进一步扩大。”李泽铭表示，京东外卖部分对京东集团的影响主要还是体现在财务层面，此次经营亏损的情况明显，相当于整个京东其他业务都在为外卖业务“打工”。京东今年2月才开始进入外卖赛道，随后逐步加大投入，但实际上从支出的角度来看，可能7月才是竞争最严重的一个阶段，因为很多“零元购”或大额补贴都是从7月开始的，虽然8月份由于内地监管部门约谈三大平台，各平台都有所收敛，但部分补贴仍然存在，比如此前买30元左右的一杯奶茶，曾经直接补贴30元，现在可能仍有十几元的补贴。

李泽铭还特别提到，这种情况也体现在公司自有现金流上：去年同期第二季度公司自由现金流495.55亿元，而今年第二季度为220.18亿元，以这种“烧钱”速度来看，京东在未来一段时间的确可能面临较大的资金需求。

接下来，一度深陷“外卖大战”的美团（03690.HK）及阿里巴巴（09988.HK）也即将公布2025年第二季度业绩，业内人士认为，因为两者在外卖业务都有早期投入，影响可能没有京东那么大，但投资者依然要小心应对，要认真衡量科技股“护城河”的深度。

李泽铭表示，接下来要公布业绩的美团和阿里有类似的情况，但程度应该没有京东严重，无论是美团还是饿了么，在外卖平台自身建设方面，此前已经进行了大量前期投入，此次仅仅是跟随价格战或补贴所造成的额外支出。相比而言，这种情况对美团的影响可能会更大一些。

伍礼贤也表示，市场目前也在持续观察这种情况，预计其他一些平台股也可能存在类似京东的情况，因为竞争过于激烈，这一类别股份在过去一段时间股价总体维持相对弱势，预计这种弱势表现未来仍可能延续。

慧研智投科技有限公司投资顾问李谦向第一财经记者分析称，由于出现更激烈的竞争，这对外卖平台利润有影响，平台可能会提高外卖骑手的补贴力度，未来可能导致利润下降，这将对股价形成一定压力。而京东作为物流行业龙头之一，在网上销售领域在国内也属于业内前列，但对外卖的整合和投入存在一定风险，从长远来看，京东涉入新的行业，具有一定的战略性价值目标，投入到新的一个行业，增加新的投资，也让投资者对未来有一些想象空间。而美团作为这个行业的龙头，能不能守住自己的行业地位，需要提升差异化的服务水平。

举报第一财经广告合作，请点击这里此内容为第一财经原创，著作权归第一财经所有。未经第一财经书面授权，不得以任何方式加以使用，包括转载、摘编、复制或建立镜像。第一财经保留追究侵权者法律责任的权利。如需获得授权请联系第一财经版权部：banquan@yicai.com 文章作者